标准浮息债破冰Shibor基准地位提高

6月19日，首只以3个月期Shibor为基准的浮息金融债07国开11顺利发行，中标利差48BP，认购倍数高达2.08倍，折射出加息预期下投资者对浮息债的偏爱。与3个月期固息金融债相比，该债具有较好的投资价值。　　作为首只Shibor基准浮息债，本期债券是国内第一只标准浮息债，其创新意义和市场影响要更加深远，尤其是将推动Shibor成为基准利率的进程。　　为国内浮息债发展明确方向　　根据国外成熟市场的经验，标准浮息债是以市场化利率为基准，并且付息周期与基准利率周期保持一致的浮息债白癜风的症状及医治，这样可以避免基准利率周期和付息频率不一致所产生的基差风险。　　从这个角度看，此前的1年定存基准浮息债虽然与付息周期基准利率周期一致，但1年定存利率却是管制利率而非市场构成的利率；FR007、B_2W等基准的浮息债，采取了市场化的利率医治白癜风的偏方基准，但其利率基准的调解频率和债券的付息频率不匹配，基差风险较高，并且难以应用标准浮息债定价理论来为此类浮息债定价，也增加了投资者利用浮息债进行套利或互换活动的风险。　　而国开行的本期浮息债既采取了真正市场化的利率为基准，又实现了基准利率周期与付息周期的匹配，与国际惯例接轨，可称为国内第一只标准浮息债，不但显著下落了基差风险，而且有助于浮息债的规范化设计和公道定价，对今后我国浮息债的发展产生良好的示范效应。　　开辟债市创新和发展空间　　本次3个月期Shibor浮息债的发行动债券品种的创新打开了空间，预计今后以3个月、6个月期Shibor基准的浮息金融债和企业债将会陆续出现。在利率上升预期较强，收益率曲线延续上移的情况下，市场对浮息债的需求较强，各类型浮息债的出现能够有效满足投资人的避险需求。浮息企业债券的出现，更有助于推动企业债的顺利发行与交易。　　从套利的角度看，Shibor浮息金融债的发行有助于刺激Shibor基准的互换业务的发展，包括Shibor基准浮息债与其他类型浮息债之间和Shibor浮息债与固息债之间的互换。目前互换市场成交主要以R007基准的互换为主，Shibor互换的范围较小，预计Shibor浮息产品的大规模发行将会推动Shibor互换的交易范围，扩大互换市场的发展空间。　　加快Shibor成为基准利率进程　　近期，央行要求在企业债和短时间融资券发行利率定价上采取1年期Shibor 利差的方式，表明央行意图通过增加Shibor的实际应用来推动Shibor的报价更加贴近市场并能获得市场的认同，反映出央行推动Shibor成为市场基准利率的力度和决心。目前这1操作刚刚开始，Shibor的定价基准作用还处在探索阶段。　　而本期浮息债的发行，从另一个角度增加了Shibor的市场应用机会，预计随着Shibor基准浮息债发行范围的扩大，Shibor报价行对此类债券的投资也将不断增加，从而推动报价行更加认真和严谨的进行报价，使报价能够更加准确地反应市场情况，有助于提高Shibor的市场影响力和认同度，推动长时间端Shibor在报价被认同的基础上真实成交出现并增多，为加快Shibor成长为基准利率的进程做出贡献。　　完善的几点建议　　目前Shibor基准浮息债的发展已迈出了宝贵的第一步，为其今后的健康发展计，我们建议关注以下方面：　　由于目前Shibor报价行对报价无真实成交义务，在报价行持有大量Shibor基准浮息债的情况下，有可能出现“道德风险”，使Shibor的准确性和公正性遭到伤害，这也是很多市场参与机构所担心的问题。建议央行采取一定的监管措施，比如不定期地按报价行的报价进行公然市场操作等，以保证Shibor利率的准确性和公正性。　　目前互换市场对浮息债需求的影响日益增大，而当前Shibor基准的互换报价和成交较少。本期Shibor债的发行人国开行是互换市场的主要双边报价商，若其能加强对Shibor基准互换的报价力度，将会增强Shibor互换品种的活跃度，直接促进Shibor浮息债的发展。　　标准浮息债破冰，Shibor基准地位提高。