流动性无忧国债价格将企稳

上周五，国债期货出现下跌的态势。其中，主力合约TF1406合约报收于92.580点，较上白癜风医治时间周下跌0.658点，下跌0.71。3月6日，中国人民银行分别进行了为期14天总额为430亿元和为期28天总额为500亿元的正回购操作。上周，国债二级市场收益率着落为主，1年期降幅最大为2个基点。政策性金融债收益率整体上行，3年期升幅最大为3.42个基点。央票收益曲线涨跌互现，1年期降幅最大为2基点左右。信誉债方面，短融收益率小幅波动，9月期降幅最大为3个基点左右。中票收益率整体上行，5年期升幅最大为5个基点。企业债收益率整体上行，升幅最大为5个基点。短时间低利率将成为常态上海银行间同业拆借利率创近一年以来的低点。3月7日，上海银行间同业隔夜拆借利率为1.9948，较上周有所增加，但是增加的幅度相对有限。近期Shibor的延续走低，说明国内市场的流动性较为充足。与此同时，最近几周，央行频繁进行正回购操作，意在控制流动性。3月6日，中国人民银行分别进行了为期14天总额为430亿元和为期28天总额为500亿元的正回购操作，中标利率分别持稳于3.80和4.00。就在市场对央行重启正回购，控制流动性耽忧的同时，央行通过官媒发表看法，认为当前货币市场利率的波动下行属于市场行动，并认为目前市场的流动性整体适度，近期频繁进行正回购操作只是惯例。上周政府工作会议肯定了2014年经济增长目标为7.5左右，M2增速目标为13左右，2014年通胀目标为3.5左右。从目前中国的实际经济运行状况来看，要想到达GDP7.5的增长率较为有难度。因此央行可能会通过增加流动性来刺激经济，短期内低利率可能会成为常态。因此我们认为，虽然市场进一步宽松的可能性已不高，但是后期整体的环境仍然以宽松为主，进而将提振国债价格。人民币延续贬值另外，近期人民币延续贬值。市场普遍认为，从外部来看，美国消减QE使美元的流动性减少，提振美元。内部来看，2月份汇丰制造业PMI为48.5，在荣枯线之下。近期中国国内经济数据不好，使市场对中国经济的耽忧情绪加重。这两个缘由促使了人民币贬值。这些因素的确会对人民币起到压抑作用，但是这里面最主要，也是最直接的缘由还是央行购汇。人民币的延续升值会对以外需为主的中国经济构成强劲的压抑作用。同时，央行希望给市场一个信号，人民币并不是单边上涨的。考虑到人民币贬值会对人民币国际化和实际购买力产生不性就将收回，利影响，因此人民币升值仍然是大势所趋。白癜风缘由我们认为，央行在到达其目的以后，还是会停止购汇。如果央行后期停止购汇，那么这次由外汇占款增加的活动也将下落市场的流动性，从而压抑国债的价格，限制国债的涨幅。经济转型压力仍旧较大从目前的经济运行状况来看，市场的风险点仍然很多。首先，中国的经济转型压力很大，大多数行业处在去产能的阵痛期，大宗商品的价格连创新低。其次，房地产行业存在下跌的风险，目前多家银行已开始对房地产行业停止放贷，二线城市房价也有松动的迹象，虽然国家不可能允许房地产大幅下挫，但是市场对避险的需求将会增加。最后，虽然俄罗斯受制于美国强硬的外交政策而有所妥协，但是乌克兰局势仍然扑朔迷离，不排除有突然恶化的可能性。这也为市场增加了不确定性。因此，短期内避险工具或将遭到推许，从而推高国债价格。综上所述，我们认为虽然央行近期频繁进行正回购，但是未来一段时期内国内整体的流动性仍然较为宽松。加上目前市场的风险点较多，预计本周国债可能会出现小幅的反弹。